「TSMCは不可欠な存在」─ トランプ政権の関税圧力でも揺るがぬ米台半導体の共生関係
TSMCは昨日（4月17日）、2025年第 1 四半期の決算を発表し、売上高・利益ともに増加、純利益は前年同期比で60％の大幅な伸びを記録した。しかし、好決算にもかかわらず、TSMCの米国預託証券（ADR）は昨晩、小幅な上昇にとどまった。
台湾積体電路製造（TSMC）の米国預託証券（ADR）は、直近の米国市場で横ばい圏の推移となった。背景には、前日のダウ平均株価およびナスダック指数が大幅に下落したことに加え、TSMCが発表した2025年第1四半期の決算が市場予想とほぼ一致していたことが挙げられる。つまり、業績の好調さはすでに織り込まれていた可能性が高い。
しかし、より重要な要因として、トランプ大統領の再登場により、世界貿易に対する高関税政策が再び注目されている点がある。TSMCのように、グローバル供給網の最前線に立つ企業は、こうした政策リスクの直撃を受けやすく、市場では警戒感が広がっている。
トランプ政権が当初予定していた 4 月 16 日の半導体関税の詳細発表が見送られたことにより、市場では「悪材料がまだ出尽くしていない」との見方が広がっている。台湾時間の17日朝までに具体的な発表がなかったことで、投資家の間では不確実性が増し、リスク回避の動きが強まっている。
半導体関税の実施が再三延期に──背景には三つの要因
米国連邦官報が4月14日にウェブ上で公表した文書によれば、米商務省は現在、国家安全保障上の観点から半導体の輸入に関する調査を進めている。調査対象はシリコンウェハーなどの部品、半導体製造装置、さらには半導体を組み込んだ完成品にまで及ぶ。米国政府は、これらの製品に対して関税を課すことで、国内の半導体製造能力を強化し、戦略的な技術主導権の掌握を目指している。
さらに、今回の調査は、1962年に制定された「通商拡大法」第232条に基づくものであり、同条項は大統領が国家安全を理由に輸入品へ関税を課すことを認めている。この新たな半導体関税方針は、既に業界全体—すなわち製造企業およびサプライチェーン—に対して大きな圧力を与えている。
もっとも、トランプ前大統領は半導体関税を「極めて重要」と強調してきたが、実施が繰り返し延期されている背景には、少なくとも三つの理由があると考えられている。
第一の理由：
第一に、半導体製品に関税を課すこと自体が実務上極めて困難である。というのも、半導体は一般的に完成品の内部部品として輸入されるため、単体で輸入されるケースは稀である。また、製造から封止（パッケージング）に至るまでの工程が国際的に分業されており、最終的な原産国の特定が非常に難しい。その結果、関税当局にとっても判断と執行の負担が大きく、制度運用に支障をきたす可能性がある。
第二の理由：
第二に、半導体関税はテクノロジー企業全体のコスト構造に深刻な影響を及ぼす。半導体はあらゆる電子機器の中核をなす部品であり、ほぼ全ての企業が使用している。特に先端プロセスで製造される高性能チップは単価が非常に高いため、関税が課されれば、輸入企業のコスト負担は一気に跳ね上がることになる。
第三の理由：
第三に、関税政策の本来の目的は、サプライヤーに米国内への投資を促し、国内での半導体生産を実現させることにある。しかし、現時点で米国における半導体製造の比率は全世界のわずか1割に過ぎず、海外拠点の多くはまだ米国内に工場を建設していない。仮に新たに建設する場合でも、稼働開始までに最低5年以上を要する。そのため、拙速な課税は、米国外で生産を委託している米国企業を含め、全てのプレイヤーに不利益を与える結果となりかねない。
したがって、問題の核心はここにある。成熟プロセスに関して言えば、米国にはグローバルファウンドリーズ（GlobalFoundries）というファウンドリ企業が存在するが、世界のウエハー製造市場におけるシェアはわずか4%に過ぎず、生産拠点も全てが米国内にあるわけではない。
一方で、先端プロセス分野では、台湾積体電路製造（TSMC）が世界シェアの92%を占めており、インテル（Intel）は自社での生産能力をまだ明確に実証できていないのが現状である。
すなわち、関税が発動されれば、そのコストは米国のテクノロジー企業に直接的に跳ね返り、全体の負担が急増することになる。
台湾の半導体を奪おうとする動き しかし変えられない米台の共生構造
とりわけ重要なのは、先端プロセス領域において、TSMCに代わるサプライヤーが存在しないという事実である。米国がTSMCに対して関税を課したとしても、それによってサムスンやインテルが代替できるわけではなく、実質的に選択肢は存在しない。そのため、関税という手段そのものが無力化していると言える。
TSMCは製品と技術の両面で圧倒的な競争力を有しており、関税によるコスト上昇も顧客側に転嫁できる立場にある。一方、トランプ前大統領の就任以降、特に関税を軸とした粗雑な産業政策によって、Apple、Microsoft、NVIDIA、Qualcommなど米国の主要テクノロジー企業は株価と企業価値を大きく損なってきた。
海外半導体企業への高関税が施行される前に、米国企業が先に損失を被るという状況が続き、トランプ氏を支持する資本家たちの資産も3割近く減少した。そのため、こうした関税政策に対しては、米国内部からも反発の声が強まっている。
トランプ氏は選挙戦の中で「台湾が米国の半導体を奪った」と繰り返し発言しており、台湾を含むアジア諸国への制裁措置を示唆してきた。しかし、その意図とは裏腹に、現実には米台の半導体産業は「共に生きる」深い相互依存関係にあり、構造的に切り離すことは困難である。
TSMCはNVIDIA、Broadcom、Qualcomm、AMDなど米国の代表的な半導体企業の製造を担っており、Intelでさえ一部製品の生産を委託している。こうした企業はTSMCの製造力を活用して世界市場に展開しており、上下流の関係は極めて緊密で、互いに欠かせない存在だ。両者は一体不可分の「経済的生命共同体」として機能している。
なお、TSMCの動向と米国の政策は、日本の半導体産業にも少なからぬ影響を及ぼしている。
日本企業への影響と対応
トランプ前大統領による半導体関税の再導入は、日本の半導体関連企業にも大きな影響を及ぼす可能性があります。特に、東京エレクトロンやアドバンテストなどの製造装置メーカーは、TSMCの米国工場への投資加速に伴い、米国市場での競争激化や関税負担の増加に直面しています。
また、TSMCのアリゾナ工場への巨額投資は、同社の生産拠点の米国シフトを加速させ、日本企業のサプライチェーン戦略に再考を迫っています。これにより、日本の半導体関連企業は、米国市場での競争力維持とコスト増加への対応が求められています。
さらに、TSMCの関税リスクに対するアナリストの慎重姿勢が強まっており、日本企業も市場の不確実性に備える必要があります。今後、日本企業は、米国の政策動向を注視しつつ、柔軟な対応策を講じることが重要となるでしょう。
このような中で半導体業界に対して懲罰的な政策を打ち出すことは、結果的に米国企業自身への逆風となる。「振り上げた拳が自らの足を打つ」ような状況では、政策の持続性は極めて脆弱にならざるを得ない。
トランプ氏の威圧にも揺るがず──TSMC、通期業績見通しを維持
今年初以降、半導体業界を巡る様々な憶測や報道が米国メディアを通じて相次いで報じられてきた。インテルとTSMCの合弁計画、UMCとグローバルファウンドリーズの合併協議、さらには輸出規制違反による10億ドル超の罰金の可能性など、情報は錯綜し、市場の不安定要因となっている。
しかし、TSMCは4月の決算説明会で、魏哲家（チェアマン）が「現在、他社との合弁、技術ライセンス、技術移転、共有に関しては一切協議していない」と明言し、市場の噂を明確に否定した。
特定企業名には言及しなかったものの、魏氏は直接的かつ率直な言葉で、市場に広がっていた憶測を打ち消し、インテルとの協業や出資の可能性も明確に否定した形だ。
関税政策やこうした報道も含め、トランプ氏は関係各国や市場関係者に対し「威圧的な交渉環境」を作り出そうとしているとの見方もある。関税をちらつかせつつ、側近を通じて様々な情報を流布することで、交渉上優位に立とうとする戦略だが、市場ではその意図が徐々に見抜かれつつある。
こうした中で発表されたTSMCの最新決算は、2025年第1四半期の純利益が前年同期比で60%増と好調で、第2四半期も「例年のような季節的減速は見られない」としている。さらに、顧客の注文動向に大きな変化がないことから、通期の売上成長率見通し（前年比20%前後）も従来通り維持するとした。
TSMCがこのような外部要因に動じず、業績見通しを維持できる背景には、同社の高度な技術力と強固な市場ポジションがある。言い換えれば、TSMCは「置き換え不可能な専門的覇権」として、繰り返される外部のネガティブ材料を跳ね返すだけのファンダメンタルズを備えている。
株価の反応が鈍いのは、依然としてトランプ前大統領の政策が不透明であり、半導体関税の正式発表が行われていないためである。投資家が様子見の姿勢を取るのは、ある意味で当然とも言えるだろう。
