TSMCの米国投資拡大、重要な5つの問い
（編集部注： TSMCの第1四半期決算説明会が終わった翌日、「米台貿易・二重課税防止協定」が合意に達しました。これら二つの重大ニュースの注目点は、示し合わせたかのように「TSMCの米国投資」に向けられています。魏哲家（C.C. Wei）会長が米国に合計9つの工場（Fab）を建設すると発表したことに伴い、果たして台湾にどのような影響がもたらされるのか。市場の多くの疑念に対し、一度にお答えします。）
米台による新たな通商協定の発表を受け、半導体は再び台湾の対米投資の重点となりました。この協定の公表後、例のごとく各方面から様々な意見や議論が巻き起こっています。TSMCの米国投資について、どのような重要な効果と影響（インパクト）に注目すべきか？以下、5つの側面から解析します。
一、「護国神山」は台湾から流出するのか？確立された世界展開のトレンド
まず、なぜTSMCは米国へ行かなければならないのでしょうか？
今回の関税・通商協定において、台湾の対米投資額は2,500億米ドルに達するとされています。その中には半導体以外にも、鴻海（Foxconn）、広達（Quanta）、緯創（Wistron）、台達電（Delta）などの電子産業（通称：「電子五哥」と呼ばれるEMS・受託製造大手）への投資も含まれているはずですが、半導体の投資額は特に巨額であり、2,500億米ドルの投資の大半がTSMCによるものであることは確実視されています。
昨年、TSMCはもともと米国への1,650億米ドルの投資を発表していましたが、今回さらに投資額を積み増しました。その最大の理由は、現在の市場需要が強く、ウエハー不足が深刻であるため、TSMCとしては新しいウエハー工場に投資し続けるしかないからです。そして、最適な投資場所こそが米国なのです。
台湾のリソースは有限です。電力不足に加え、土地や人材にも限りがあり、これほど巨大な半導体投資需要を支え続けることは元来困難でした。TSMCの今年の設備投資額（CAPEX）は520億ドルから560億ドルの間であり、世界の半導体企業の中で最大です。今や時価総額で世界第6位の企業となったTSMCの規模は、台湾一国が支えられる負荷の限界を完全に超えています。
時価総額世界トップ10の米国企業と比較しても、彼らは皆、早くから世界展開（グローバルレイアウト）を行っており、運営拠点をすべて米国に置く企業などありません。ましてやTSMCは過去、ほぼリソースの限られた台湾だけに依存してきたのです。
そのため、5、6年前からTSMCは世界展開を開始し、製造拠点を分散させ、日米独などへの投資を行ってきました。その中でも、米国は当然ながら最も重要な拠点です。なぜなら、TSMCの主要な大口顧客はすべて米国にあり、売上の75%は北米の顧客によるものだからです。日本や欧州の売上比率は現在4%から5%に過ぎず、日欧などでより多くの大口顧客や生産すべき製品が現れない限り、投資のペースが加速することはありません。
TSMCの米国進出は、当然ながらトランプ政権による絶え間ない要請とも関係しています。米国の「製造業回帰」政策は、トランプ氏の強力な意志の下、雇用の創出と投資の促進という任務を負っています。これにより、TSMCは米国にとって最も重要なチップサプライヤーとなる機会を得て、台湾もまた、米国が半導体製造の核心に回帰する上での重要な役割を担い、その恩恵を受けることになります。
したがって、トランプ大統領の主導の下、多くの米国顧客もTSMCの米国進出を望んでおり、少なからぬ顧客がTSMCの値上げに同意し、コスト増を吸収する意思を示しています。特にNVIDIA、AMD、Broadcom、Googleなど、AIチップを生産する業者は、それ自体の粗利益率が高いため、ウエハー価格の上昇による影響は制御可能です。これがTSMCの米国投資を後押しする鍵となっています。
二、技術窃取のリスクは？核心的な研究開発は本社に留保
2つ目の問題は、米国への投資によってTSMCの技術が盗まれる（学ばれる）ことはないのか、という点です。 答えは、この問題についてはあまり心配する必要はありませんが、議論する価値はあります。
TSMCには台湾に1万人以上の研究開発エンジニアがいます。各製造プロセス技術が開発された後、まずはマザー工場（母体工場）で練習し、安定した高い歩留まりになるまで調整されてから、初めて正式に量産されます。海外工場については、台湾で訓練された成功モデルを複製（コピー）して持っていくため、時間的には通常2年遅れとなります。先日、TSMCの黄仁昭CFOがインタビューで述べたように、移転を加速させたとしても、少なくとも1年の格差はあります。
言い換えれば、TSMCの研究開発とプロセス製造は、必ず台湾本社で行われ、マザー工場で開発と改良が完了した後に初めて海外生産に移されます。これは変えることのできない事実です。より議論に値するのは、企業が海外に移転した際、重要な技術が学ばれてしまわないかという点です。
実際、企業が海外に投資すれば、多少なりとも学ばれることは避けられません。人材は流動的であり、従業員が他社に移れば、必ず知識と経験を持っていくからです。かつて欧米企業や日本企業が台湾に投資した際、台湾人も学習・模倣し、後に起業して現在の活発な電子産業を築き上げました。
違いは、米国に行って技術を学ばれる機会、あるいは模倣・コピーされる状況は、中国に行くよりも明らかにリスクが小さいという点です。米国は知的財産権をより重視しており、完全な司法体系も整っています。技術が盗まれたり、人材が引き抜かれたりした際も、解決や改善を求める道があります。
ましてや、半導体ウエハー製造という業界においては、アジア人の方が比較的強く、また中国と台湾は同質性が高い上、中国も製造を国家発展政策と見なしています。中国が外部からの投資を誘致する大きな目的は、将来的に取って代わることです。例えばAppleのiPhoneやテスラのEVのように、中国は学習を通じて大量に代替してきました。しかし、米国の製造競争力はあまりに長く遅れをとっており、今回のトランプ氏による製造業回帰政策においても、必ずしも米国企業に取って代わらせようという考えはありません。外国人投資家にとって、これは非常に重要な政策の違いです。
三、人件費が高すぎる？学習曲線（ラーニングカーブ）の成長待ち
3つ目の問題は、TSMCの米国投資において、米国のコストが高く、人材が残業を望まず、歩留まりや粗利益率も台湾ほど高くないことを鑑み、生産能力の比率が高まるにつれてTSMCの利益に打撃を与えるのではないか、という点です。
皆さんがこの懸念を抱くのは合理的であり、米国のコストが高いのも事実です。しかし、TSMC米国工場の提示価格はすでに引き上げられており、顧客も差額を支払うことに同意しているため、高コストは転嫁できる可能性があります。また、TSMC米国子会社の利益が現在良くないのは、主にまだ学習曲線の初期段階にあるためです。
今後、TSMC米国工場の歩留まり、納期、利益などのパフォーマンスは、一定期間の学習を経れば、TSMC本社と足並みを揃える機会があるはずです。 つまり、TSMCが順次、米国従業員の訓練、サプライチェーンパートナーの構築、および関連インフラや法規制などの外的条件の整合を完了させれば、米国工場と台湾工場のパフォーマンスはかなり接近するはずです。
どれくらい接近するか、学習曲線がどれくらい早いか、これこそが魏哲家会長や米国工場CEOの莊瑞萍氏が努力すべき点です。 韓国サムスンのテキサス工場が、今やサムスン韓国本社工場とパフォーマンスが近いように、TSMCとサムスンが自国での経営パフォーマンスに顕著な差があるならば、TSMCとサムスンの米国での経営パフォーマンスもまた大きく異なることでしょう。
TSMCの最大の難題の一つは、恐らく「人材と文化」でしょう。TSMCが台湾でこれほど成功しているのは、台湾人エンジニアの貢献によるものです。米国の人材が台湾の従業員のように努力することを望むかどうか？答えはあまり楽観視できません。しかし、これはTSMCに大きな努力の余地があることも意味しています。理念に共感する米国人従業員を探すことを強化し、多様性を受け入れる（インクルーシブな）米国工場の文化を形成してこそ、米国工場の運営目標の達成に寄与します。
あるTSMCの元幹部が、米国工場で起きたエピソードを語っています。TSMCの米国従業員は5時の定時になると即座に帰宅してしまいます。ある時、退社前に製造装置をエレベーターに押し込んだものの、5時になった瞬間に人が帰ってしまい、装置がエレベーターの中に残されたまま上がったり下がったりしていたことがありました。その後、遅くまで残っていた台湾籍の従業員が、精密な装置が損なわれないよう急いで運び出したそうです。
数年前、TSMCが第一陣の米国従業員を採用し、台湾へ派遣して訓練を受けさせた後、米国工場に戻って勤務させましたが、今ではそのグループの半数以上がすでに離職しています。残っている従業員は、明らかに会社の文化に比較的適合し、適応した人々です。
これは台湾企業が国際展開する際に耐えなければならない「カルチャーショック」です。TSMCが台湾で雇用しているのはトップクラスの人材であり、献身を厭わない一流のプロフェッショナルたちですが、米国でいかにしてそのような人材を獲得するかは、多国籍企業が必ず通る挑戦です。
米国のテック業界の一流人材の多くは、シリコンバレーで勤務や起業をしており、イノベーションとビジョンのために毎晩遅くまで明かりを灯して努力しています。TSMCは米国進出後、優秀な人材を獲得するだけでなく、台湾の「精実（リーンで充実した）」な労働文化を導入する必要があります。
外部はTSMCの成功を「爆肝（肝臓が爆発するほどの過重労働）」文化に帰結させますが、これは過度な単純化であり、軽蔑的な言い方です。台湾が融合させた「規律」、「スピード」、「イノベーション」という製造業の精神は、今や多くの海外企業が学び、研究したがっています。したがって、TSMCがいかにして国際的な展開を行い、この精神を先進国へ複製するか、これは台湾企業が国際的に威信を示せるかどうかの新たな挑戦なのです。
先日、ドイツのドレスデン代表団が台湾を訪れて交流を行いました。彼らは台湾の半導体エコシステムの経営経験を学びに来ており、台湾半導体の高効率な運営、および高度に柔軟なシフト体制と迅速な反応を高く評価していました。彼らは、労働文化においてドイツと台湾の両国の従業員にはまだ「すり合わせ（互いの調整・適応）」が必要だと率直に認めました。例えば、いかにして台湾の「スピード感」をドイツの「厳格さ」の中に植え付けるか、といった点です。しかし彼らは、ドイツが機械や伝統的な自動車製造で国際的な優位性を持っている一方で、半導体製造の全体的な効率とサプライチェーンの完全性においては、台湾こそが世界のベンチマーク（指標）であり、ドイツは台湾から学ばなければならないと確信しています。
四、台湾サプライチェーンへの打撃？国際注文獲得の呼び水に
4つ目の問題は、TSMCが米国への投資を拡大するほか、半導体サプライチェーンや**「電子五哥（台湾EMS大手5社）」**も追随することになり、これによる台湾産業への打撃が大きすぎるのではないか、という点です。
台湾が半導体およびAIサーバーのサプライチェーンをすべて米国に移転しており、これは台湾の空洞化だと言う人もいますが、この見方は心配しすぎです。台湾は米国の製造業建設と投資に参加するだけでなく、台湾のサプライチェーンが**「ワールドカップ（国際試合）」**に出場できるよう牽引しているのであり、そのプラスの意味合いは非常に大きいです。
昨年8月、TSMCのサプライヤー18社で構成される「徳鑫ホールディングス」のメンバーが訪米しました。同社の闕聖哲会長は、当時皆がTSMCの米国投資トレンドが確立されたのを見て、米国での経済規模が拡大した後、台湾を含む全世界のサプライヤーが積極的に追随し、対米投資の動きを展開するだろうと語りました。
TSMCの毎年の設備投資額は非常に高く、昨年400億ドル強の支出のうち、9割は国際企業に支払われており、台湾のサプライヤーはわずか1割に過ぎません。将来、台湾企業のサプライチェーンは、米国に投資して元々のその1割のビジネスを守るだけでなく、インテル、マイクロン、テキサス・インスツルメンツ（TI）、グローバルファウンドリーズ（GlobalFoundries）などの企業の注文といった、他の顧客のより多くの商機を勝ち取りに行かなければなりません。日本やドイツに行く台湾サプライヤーについても、TSMC以外の日欧などの半導体工場の注文を勝ち取り、台湾企業の影響力を拡大する必要があります。
さらに、台湾は半導体サプライチェーンを海外に延伸させるだけでなく、AIサプライチェーン全体を包含する形で波及させることもできます。TSMCが先頭に立って米国投資を積み増せば、台湾の「電子五哥」など他の川下のサーバー産業も追随し、NVIDIAや米国の**「マグニフィセント・セブン（ハイテク大手7社）」**のためにAIチップやAIサーバー製品を提供し、AIサプライチェーン全体における台湾の独占的地位を強固なものにするでしょう。
90年代に台湾企業が中国大陸へ投資し、今や米国へ投資しているように、台湾企業はその過程ですべて一層強大になり、相次いで兆元（兆ドル）企業となっています。中国が「世界の工場」になるのを手助けしたことも、米国が半導体およびAI製造を回復するのを手助けすることも、重要なのは台湾企業がそれによって国際展開を拡大し、台湾経済が急速に発展できることであり、これらはすべて台湾にとって有益なことなのです。
五、将来の発展を変える？受託生産（OEM）の位置づけを再アップグレード
5つ目、より長期的な問題は、台湾の電子産業がいかにして自らの主体性を発展させるか、そして企業が海外展開を拡大する中で、台湾への衝撃やいかに対処するかといった問題を考えることです。
長らく受託生産（OEM/ODM）形態を主としてきた台湾電子産業にとって、過去には多くの成果を達成してきましたが、将来的には米中両国以外でいかに多くの機会を求め、欧州や日本といかに協力してより多くの商機を切り拓くか、これは思考できる方向性です。 しかし同時に、台湾は国際分業において強力な受託生産の役割を演じる以外に、必ず他の独自の競争力を見つけ出し、受託生産の比率が高すぎるという問題を分散させなければなりません。
また、海外発展は台湾にとって間違いなくプラス要因であることも考える必要があります。TSMCはこれにより世界クラスの企業になれますが、長期的には、外に出た台湾の人材が戻ってくるかどうかが問われます。もし台湾政府が環境を整え、より多くの企業本社を台湾に誘致できれば、世界各地で奮闘した台湾の若者たちも、最後には**「落葉帰根（故郷に戻り根を下ろす）」**こととなり、台湾で生活したいと思うでしょう。これこそが長期的なプラスの効果です。
しかし、もし台湾の生活環境が良くなく、教育が向上せず、政治レベルが低いままであれば、海外で働く台湾の人材は二度と戻ろうと思わず、あるいはそれきり台湾との連絡を断ってしまうかもしれません。これが台湾に与えるマイナスの衝撃は恐らくより大きなものであり、皆が早期に思考し、対応する必要があります。
