OpenAI와 NVIDIA, AMD의 협력은 무엇이 다른가? AI 산업은 거품으로 향하고 있는가? 한눈에 보는 완전 해설
AI 연산력(Computational Power)은 산업 경쟁의 핵심 전장이 되었으며, 거의 매일 시장에 영향을 미치는 대형 뉴스가 발표되고 있다. 최근의 움직임은 AI 선도 기업인 OpenAI가 미국 반도체 기업 AMD(Advanced Micro Devices, 초미)의 지분 최대 10%를 주당 1센트(0.01달러)에 인수하고, AMD가 곧 출시할 MI450 시리즈 GPU를 수백억 달러 규모로 구매하기로 약속했다는 것이다.
현재 이 AI 기술 경쟁은 반도체(Chip), 인공지능(AI), 시스템 통합 대기업을 모두 휘말리게 하며, 고밀도이면서 빠르게 진화하는 산업 전면전 양상으로 전개되고 있다. 이러한 투자와 기술 열풍을 이끄는 핵심 인물은 OpenAI의 CEO 샘 올트먼(Sam Altman)으로, 그는 현재 AI 발전의 방향을 주도하는 중심 인물로 평가된다.
대만 기관투자자 전문 사이트 ‘FOMO연구원’의 관찰에 따르면, OpenAI는 우선 총 6기가와트(Gigawatts) 규모의 AMD GPU를 배치하기로 약속했으며, 1차 배치분인 1기가와트는 AMD의 차세대 GPU 제품 MI450을 사용하여 2026년 하반기에 가동을 시작할 예정이다. 이러한 조달 규모는 이미 전 세계 반도체 공급망을 뒤흔들 수준이며, OpenAI가 ‘연산력(算力)’ 확보를 위해 대규모 투자를 지속하고 있음을 보여준다.
다음으로, 이전의 NVIDIA(엔비디아)가 OpenAI에 1,000억 달러를 직접 투자한 방식과 달리, AMD는 이번에 다른 형태의 지분 협력 모델을 채택했다. AMD는 OpenAI에 ‘워런트(Warrants, 주식인수권)’를 발행했으며, OpenAI가 특정 조달 마일스톤을 달성할 경우, 거의 무상에 가까운 가격(주당 0.01달러)으로 AMD 주식 최대 1억6천만 주(전체 주식의 약 10%)를 취득할 수 있도록 했다.
루싱즈(陸行之) 관점: 주식 레버리지로 떠받친 고위험 투자 게임
이번 협력의 지분 설계에서 OpenAI는 일정 조건(AMD GPU의 일정 수량 구매)을 충족해야 워런트를 행사할 수 있다. 일부 워런트는 AMD 주가와 연동되어 있으며, 마지막 워런트는 AMD 주가가 600달러 이상에 도달해야만 완전히 행사할 수 있다.
즉, OpenAI가 AMD와 합의한 조달 수량 기준을 달성하지 못하면 워런트를 행사할 수 없으며, AMD 주가 상승으로 인한 이익도 얻을 수 없다. 이러한 구조는 양사의 상업적 책임과 보상을 긴밀히 묶는, 더욱 높은 위험과 레버리지 효과를 가진 지분 인센티브 설계로 볼 수 있다.
이번 협력에 대해 대만의 권위 있는 반도체 애널리스트 앤드루 루(Andrew Lu, 陸行之)는 이를 ‘AI 영구기관(AI Perpetual Motion Machine)’ 구조라고 표현하며 “AI 거품이 점점 커지고 있다”고 지적했다.
앤드루 루는 AMD가 사실상 무상으로 OpenAI에 10%의 워런트를 발행했으며, 주당 가격은 1센트에 불과하고 총 1억6천만 주에 달한다고 분석했다. 현재 AMD 주가가 약 200달러임을 감안하면, AMD는 300억 달러가 넘는 잠재 주식 가치를 무상으로 제공하고, 그 대가로 자사 GPU 대량 주문을 확보한 셈이다.
그는 또한 “시장은 이번 협력이 향후 매출 성장을 가져올 것으로 기대하지만, 자본 운용의 구조적 관점에서 보면 이는 주식 레버리지로 지탱되는 고위험 투자 게임에 가깝다”고 분석했다.
이번 AMD와 OpenAI의 협력 내용은 이전에 OpenAI와 NVIDIA(엔비디아)가 맺은 협력 모델과는 확연히 다르다.
NVIDIA가 OpenAI에 1,000억 달러를 투자한 방식은 현금으로 비공개 지분을 인수한 것으로, 실질적인 자금 투입이었다. 이 투자는 가치가 매우 크지만, OpenAI는 아직 상장되지 않았기 때문에 주식의 유동성이 제한적이다. NVIDIA CEO 젠슨 황(Jensen Huang, 黃仁勲)은 OpenAI가 장차 성공적인 상장 기업이 될 것으로 보고 있으며, 주요 고객이 성공할 경우 공급업체로서의 NVIDIA의 초기 지분 투자가 막대한 수익으로 이어질 것이라고 판단하고 있다.
운영 자금이 절실한 OpenAI 입장에서는 NVIDIA의 1,000억 달러 투자는 그야말로 단비였다. OpenAI는 AI 업계의 선두주자로 평가되지만, 공개된 자료에 따르면 올해 상반기 매출은 43억 달러에 불과하고, 손실은 135억 달러에 달한다. 이 중 연구개발비는 67억 달러, 마케팅과 광고비는 20억 달러로, 2023년 전체 지출의 거의 두 배 수준이다.
OpenAI는 NVIDIA의 1,000억 달러 현금 투입을 통해 절실한 운영 자금을 확보했다. 그리고 그 자금 일부를 미국 기업 오라클(Oracle)에서 AI 클라우드 시스템 서비스를 조달하는 데 사용하고, 다시 NVIDIA의 AI 가속 칩을 구매함으로써, 고객과 공급자가 서로를 강화하는 순환 구조를 형성했다.
두 대형 협력, 샘 올트먼을 AI 산업의 핵심 인물로 만들다
NVIDIA와 OpenAI가 1,000억 달러 투자 협력을 발표했을 때, 업계에서는 GPU 대기업 AMD가 소외될 것이라는 우려가 나왔다. 그러나 NVIDIA CEO 젠슨 황과 같은 대만 타이난 출신인 AMD CEO 리사 수(Lisa Su, 蘇姿豊, ‘수 마마’)는 다른 전략으로 대응했다.
AMD와 OpenAI의 협력은 한편으로 AMD가 시장의 신뢰를 확보하며 반격의 발판을 마련했고, 동시에 NVIDIA의 독점 구조를 완화했다. 또 다른 한편, OpenAI는 두 번째 GPU 공급원을 확보해 장기적으로 NVIDIA의 독점 리스크를 줄이는 효과를 얻었다.
리사 수가 택한 방법은 현금을 직접 투자하는 것이 아니었다. 자금 여력이 풍부한 NVIDIA와 달리, AMD는 같은 규모의 현금을 투입할 수 없었다. 대신 그녀는 워런트(Warrants) 발행이라는 주식형 권리 방식을 선택했고, 그 대가로 AMD의 지분 약 10%가 희석되었으며 실제 비용은 시장 투자자들이 부담했다.
물론 이번 협력의 전제 조건은 OpenAI가 합의된 수량의 AMD 칩을 실제로 구매하는 것이다. 이를 통해 AMD는 수십억 달러의 매출을 추가로 확보할 수 있으며, 구매 목표가 충족되지 않으면 협력은 유지될 수 없다.
OpenAI 입장에서 이번 협력의 또 다른 의미는 AMD가 상장사라는 점이다. 워런트와 주식 자체의 가치가 높기 때문에, OpenAI는 이를 담보로 은행에서 자금을 조달하고 그 자금으로 AMD 칩을 구매할 수 있다. 조달 목표를 달성하면 OpenAI가 보유한 AMD 주식은 크게 가치가 상승하여 재무적으로도 승자가 될 수 있다.
NVIDIA와 AMD 각각의 협력 모델을 비교해보면, OpenAI는 이번 AI 투자 열풍의 중심 기업임이 분명하다. 그리고 샘 올트먼(Sam Altman)은 AI 산업 확장의 핵심 추진자로 자리 잡았다.
실제로 2025년 초, OpenAI는 일본의 기술 투자 대기업 소프트뱅크(SoftBank)와 미국 클라우드 서비스 공급업체 오라클(Oracle)과 함께 5,000억 달러를 투자해 AI 인프라 기업 ‘스타게이트(StarGate)’를 설립했다. 이후 OpenAI는 오라클에 3,000억 달러 규모의 연산력 서비스를 발주했고, NVIDIA의 1,000억 달러 전략적 투자와 AMD와의 10% 지분 협약을 연달아 체결했다. 현재 OpenAI는 주요 AI 인프라 투자 프로젝트의 중심 기업으로 자리했다.
현재 OpenAI의 생성형 AI 서비스인 ChatGPT는 전 세계 주간 활성 사용자가 7억 명을 돌파했다. 기업 가치 역시 5,000억 달러를 넘어, 경쟁사인 Anthropic(기업가치 1,700억 달러), 일론 머스크(Elon Musk)가 설립한 xAI(기업가치 800억 달러)를 크게 앞서고 있다.
그러나 OpenAI의 자금 운용 방식은 AI 거품에 대한 우려를 낳고 있다. 예를 들어 OpenAI가 NVIDIA로부터 받은 1,000억 달러 현금을 오라클에 지급해 AI 시스템을 발주하고, 오라클이 다시 그 GPU를 NVIDIA에서 구매하는 식으로 자금이 순환되는 구조가 형성된 것이다.
이번 AMD와의 협력은 그보다 훨씬 공격적인 형태다. 협력의 성패는 전적으로 OpenAI가 충분한 수량의 GPU를 구매할 수 있느냐에 달려 있으며, 이러한 대규모 조달을 유지하려면 외부 자금이 수익으로 이어져야 한다.
AI 거품은 불가피… TSMC가 최종 승자 될까?
샘 올트먼이 전 세계 AI 발전의 핵심 인물로 부상한 지금, 자연히 한 가지 의문이 제기된다. 이렇게 중요한 전략 자원이 된 AI 칩 분야에서, 왜 OpenAI는 세계 최대 반도체 위탁생산 기업인 TSMC(대만반도체, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company)에 직접 투자하지 않았을까? NVIDIA나 AMD보다 실제 제조를 담당하는 TSMC가 더 중요한 존재가 아닌가?
사실 《월스트리트저널》은 2024년 2월, 올트먼이 일본 소프트뱅크 회장 손정의(Masayoshi Son), TSMC, 그리고 글로벌파운드리(GlobalFoundries)의 주요 주주인 아랍에미리트(UAE) 정부와 함께 7조 달러 규모의 반도체 프로젝트를 논의 중이라고 보도한 바 있다. 이 계획은 AI 시대의 폭발적인 칩 수요를 충족시키기 위해 36개의 첨단 반도체 공장을 신설하는 것을 목표로 했다.
그 당시 올트먼은 GPU 등 고성능 연산 자원의 급증하는 수요에 대응하기 위해 반도체와 AI 산업의 공급망 재편을 추진하고 있었다.
그러나 같은 해 2월 말, TSMC 창업자 모리스 창(Morris Chang, 張忠謀)은 일본 구마모토의 JASM 반도체 공장 개소식에서 이 계획에 대해 언급하며 “AI 업계 인사(아마도 올트먼)로부터 향후 AI 칩 수요를 충족하기 위해 다수의 반도체 공장이 필요하다는 제안을 받았지만, 그 수치를 완전히 믿지는 않는다”고 말했다. 그는 “그 예측은 다소 과장되어 있으며, 나는 보다 중립적인 수준에서 판단하려 한다”고 덧붙였다.
창 회장의 신중한 태도는 풍부한 산업 경험에 기반한 것이다. 과거 기술 산업의 여러 차례 거품기를 겪은 TSMC는 현실성이 낮은 약속(일명 ‘바나나 어음’)을 받은 적도 있으며, 이번에도 동일하게 절제된 입장을 유지했다.
아마도 그때 TSMC가 올트먼의 제안을 바로 수용하지 않았기 때문에, 올트먼은 이후 오라클, 소프트뱅크, NVIDIA, AMD 등 다른 전략적 파트너들과 손잡아 오늘날의 반도체 설계, 클라우드 컴퓨팅, 자본 투자를 아우르는 AI 산업 생태계를 구축한 것으로 보인다.
하지만 결국 올트먼이 NVIDIA와 AMD 등 반도체 설계 상류 기업들과 협력을 완성하더라도, 그들의 제품은 모두 TSMC에서 생산된다. 따라서 공급망 전체를 보면 최종적인 승자는 여전히 TSMC이다.
AI 산업의 거품은 언젠가 반드시 발생할 것이다. 다만 그 시점이 언제이며, 영향이 얼마나 클지가 문제일 뿐이다. 이는 향후 시장이 주목해야 할 핵심 이슈가 될 것이다.
