シリコンバレーの定義を打ち破る：AIの波が価値を再構築、台湾の「ハードウェア・ジャイアント」が台頭
11月初旬、私はGSA（Global Semiconductor Alliance、世界半導体連盟）の台湾年次総会に招かれ、IC設計会社Etron Technology（鈺創）の会長であるNicky Lu氏（盧超群）と共に、台湾の半導体産業の台頭を描いたドキュメンタリー映画『The Mountain Mover』（造山者）について、上映後の座談会を行いました。
ある起業中の友人からこんな質問がありました。「台湾のスタートアップ界隈では、未だに時価総額10億ドル以上のユニコーン（Unicorn）が誕生していない。非常に残念に思うが、この問題についてどう考えるか」と。
ユニコーン企業とは、設立10年未満でありながら、評価額が10億ドル以上に達し、かつ未上場のテクノロジースタートアップ企業を指します。この言葉は、ベンチャーキャピタリストのアイリーン・リー（Aileen Lee）氏が2013年に提唱したもので、こうした企業の希少性と高い潜在能力を象徴しています。
Etronは1991年に設立されました。盧会長は当時、米国から台湾に戻った半導体起業家であり、この問題に対して次のように答えました。「起業家は10億ドルを目標にする必要はない。いかにして自らの使命を全うし、製品と技術を磨き上げるかを全力で考えるべきだ。それこそが、起業家が最も重視し、努力すべき部分だ」と。
産業形態の違いが、台湾独自のユニコーンの定義を生む
私も、起業家がこの概念に固執する必要はなく、またこの基準をもって企業が成功したかどうか、偉業を成し遂げたかどうかを判断すべきではない、という点に同意します。さらに重要なのは、この「10億ドルのユニコーン」という基準自体が、台湾には当てはまらないと私は考えていることです。
なぜなら、10年以内に達成することであれ、10億ドルの時価総額を達成することであれ、関連する概念はすべてインターネット時代の産物だからです。台湾の産業形態は異なり、特性も異なります。台湾には台湾の成長ペースがあり、私たちには台湾独自のユニコーンの定義があるべきです。
まず、2013年にユニコーンという言葉が生まれた背景についてお話しします。当時はスマートフォンとインターネットが急速に発展していた時代でした。企業がこの大きなビジネスチャンスを掴むことができれば、数十億人規模の新しい市場に直面することになり、生み出される市場とビジネスチャンスは非常に大きく、株式時価総額も当然ながら急速に膨張しました。
これらのユニコーンと呼ばれる企業の多くは、米国、中国、インド、英国、ドイツなどの起業家によるものです。これらはすべて人口大国であり、ユーザーが数億人、さらには数十億人に達する可能性があります。しかも、産業タイプはほぼすべてがソフトウェア業者です。ソフトウェアの成長速度は速く、キラーアプリケーションは短時間で急速に普及し、10年以内に時価総額10億ドル以上の企業へと成長できるのです。
したがって、この定義から見れば、ソフトウェアが強くなく、産業発展がハードウェア中心の台湾企業がユニコーンを生み出すのは、確かに非常に困難です。ハードウェア業界は、研究開発、設計から量産まで、各段階で時間が必要であり、短期間で完成することは稀で、10年以内に10億ドルの時価総額に成長するのは容易ではありません。
2025年の今日、AIの発展速度はさらに驚異的であり、そのスピードはさらに増しています。現在AIのリーダーであるOpenAIは、2015年に設立されましたが、現在の評価額はすでに3,000億ドルに達しています。これはもはや10億ドルのユニコーン（Unicorn）にとどまらず、時価総額100億ドル級のデカコーン（Datacorn）を飛び越え、1,000億ドル級のヘクトコーン（Centicorn）へと、二段階もジャンプアップしています。
さらに、OpenAI以外の未上場AI企業も、評価額は数十億ドルから数百億ドルにのぼります。例えば、Anthropicは約620億ドル、Databricksは約430億ドルです。
AIが新たな成長を牽引、台湾に時価総額急成長のチャンス
しかし、AIがソフトウェア産業の時価総額規模を押し上げる中で、過去のソフトウェア中心だった産業形態も変化しつつあるようです。AIがエレクトロニクスおよび半導体産業の新たな成長を牽引することにより、ハードウェア中心の台湾にも、今や時価総額を急速に成長させるチャンスが訪れています。
例えば、過去2、3年の間に、台湾では時価総額10億ドルを超える未上場企業がすでに数多く出現しています。
例えば、今年初めに上場した半導体材料メーカーの新應材（AEMC）や半導体テスト装置メーカーの印能（ABLEPRINT）は、両社ともに上場前にすでに10億ドルの時価総額を有していました。彼らはどちらも、世界的なファウンドリのリーダーであるTSMC（台積電）の部品および材料サプライチェーンの一員です。しかし、これら2社はいずれも定義上（10年以内）のスタートアップ企業ではなく、設立から約20年が経過しています。そのうち新應材は、元々はディスプレイパネル（Panel）産業に従事していましたが、半導体サプライチェーンへの転換に成功しました。
また、最近上場した産業用コンピュータおよびロボットコントローラー製造の新代（Syntec）、協働型ロボットサプライヤーの達明（Techman Robot）も、未上場時点で同様に300億台湾ドルの時価総額を有していました。新代はロボットのスマート製造における制御ユニットやスマート関節などの重要部品を提供しており、達明は世界トップクラスの協働型ロボットサプライヤーの一角を占めています。新代は設立から30年、達明は設立10年です。
さらに、最近上場準備中の鴻勁（HON. PRECISION）も、設立からちょうど10年です。鴻勁は現在、SoCテストソーターの世界的なリーダーであり、TSMCの重要なサプライヤーでもあります。鴻勁は現在、興櫃（台湾の店頭市場）での時価総額がすでに4,000億台湾ドルに達しており、米ドルに換算すると130億ドルを超えています。100億ドル級のデカコーン（Datacorn）に数えられるレベルです。
また、バイオテクノロジー業界にも康霈（Caliway Biopharmaceuticals）という会社があり、設立から13年、主に痩身薬の開発を手掛けています。まだ株式は上場しておらず、売上も非常に小さいですが、市場からは「時価総額管理が非常に巧みな」会社と呼ばれており、現在の時価総額は2,000億台湾ドル、米ドル換算で約70億ドルに達しています。
したがって、「台湾はユニコーンを育てられない」という見方があるとすれば、それは誤りでしょう。西洋の定義するユニコーンの基準で見ても、達明と鴻勁は設立10年以内の会社であり、かつ10年以内に時価総額がユニコーンの領域に達しています。これは台湾のハードウェア産業が成長し、強大化した代表的なケースであり、当然ながら世界の統計ランキングに加えられるべきです。
ただ、「Unicorns by Country 2025」による各国のユニコーン輩出統計には、これら2社の台湾企業は含まれていませんでした。明らかに、統計を作成した国際的なアナリストたちは、ハードウェア企業をユニコーンと見なしていないのか、あるいは台湾の資本市場について根本的に理解していないのか、正直なところ、私にもその理由は分かりません。
近年、台湾は半導体産業の急成長により、TSMCが時価総額で世界トップ10入りを果たしただけでなく、台湾株式市場の時価総額も世界の資本市場で第8位に位置し、すでにドイツを追い越しています。しかし、この統計から見ると、全世界の台湾資本市場に対する理解度は、明らかにまだ不十分です。
起業家にとって、株式上場は終点ではなく、次なる起点
台湾のエレクトロニクス産業における過去の時価総額成長モデルを振り返ってみると、実は多くのエレクトロニクス企業が上場時の時価総額はまだ非常に小さいものでした。例えば、TSMC、Foxconn（鴻海）、Delta Electronics（台達電）、MediaTek（聯発科）といった現在の台湾株式市場の時価総額トップ4企業も、現在の時価総額は兆単位の台湾ドルですが、当年株式上場した際の時価総額はわずか数十億元か数百億元に過ぎませんでした。長年の成長を経て、現在の規模にまで成長したのです。
つまり、ハードウェア産業の成長には時間が必要であり、上場時の規模が大きくなくても、時間をかければ同様に非常に大きな企業へと成長できます。したがって、台湾のスタートアップ企業に適した「ユニコーン」の基準は、10年という期限に固執すべきではなく、むしろその最終的な時価総額の規模と長期的な産業への影響力を重視すべきであり、その方が現状に即しているかもしれません。
さらに、多くの起業家にとって、これは株式上場（IPO）が終点ではなく、次なる起点であり、未来の持続的な発展に向けた小さなマイルストーンに過ぎないことを意味します。起業して才能を発揮しようと志す若い友人たちにとって、もし会社がIPOできたら、喜ぶのは一日だけにして、決してこれを人生の達成目標の最終ゴールと見なさないでください。
それだけでなく、ユニコーンは時に一瞬の打ち上げ花火に過ぎず、多くの企業がその後立ち行かなくなり、さらにはそのまま消え去っていくこともあります。しかし、花火を見るのが嫌いな人はいませんし、誰もが「シンデレラストーリー（麻雀変鳳凰）」が大好きです。もとは無名の人（一介草民）だったのが、突然一夜にして成功し億万長者になった起業家に対しては、誰もが好奇心、欽佩、そして羨望の眼差しを向けます。
しかし、長年にわたり台湾の産業発展を観察してきた私の見解では、本当に良い会社とは、時価総額が持続的に成長し、投資家が長期的に保有し続けられる企業です。このような会社は時間の試練に耐えうるものであり、それこそが真に影響力を発揮できる「ユニコーン」です。
そして、もう一つ言いたいことがあります。台湾の産業界にとって、ソフトウェアに投資する業者が非常に少ないことは、確かに残念なことです。そのために台湾は、モバイルインターネットの時代において、米国や中国のような大国と伝統的な定義のユニコーンを競うことが難しかったのです。しかし、AIの時代において、台湾はAIチップとサーバー産業、そして新しい形態のロボット産業を掌握しているがゆえに、時価総額で見劣りしない新企業を創造するチャンスがあります。これは新しい時代が台湾に与えた新たな機会であり、台湾の起業家たちはこの絶好のチャンスを絶対に見逃してはなりません。
前述した台湾の巨大な時価総額を持つ企業をさらに詳しく観察すると、その大部分が半導体の重要設備、材料、および部品の企業であり、多くがTSMCのサプライチェーンです。TSMCの年間の設備投資額は400億ドルに達します。この1兆（台湾）ドルを超える巨大な市場パイにおいて、企業が一定規模の市場シェアを獲得できさえすれば、巨大な時価総額の成長を生み出すチャンスがあるのです。
さらに、世界の産業システムを一つの生命体に例えるなら、台湾はサプライチェーンの「心臓」であり、欧米のユニコーン企業は「頭脳」です。
心臓は有形資産であり、唯一無二の存在です。一旦鼓動を止めれば、全身が生命を失います。頭脳は無形資産であり、可変的かつ複製可能で、継続的に学習し進化することができます。ハードウェアとソフトウェア、心臓と頭脳、どちらも不可欠です。
台湾の価値は、まさにこの世界の頭脳が機能し続けるための、唯一無二の心臓となる点にあります。もしそれでも「ユニコーン」という言葉で表現するならば、こう言えるかもしれません。台湾は、世界のユニコーンの背後にある「見えざる心臓」である、と。
私も、過去にソフトウェアのユニコーン（の有無）を基準に台湾の起業が成功していないと批判する見方がありましたが、それは実は不太正確な見方だと考えています。台湾がそのような基準で自らを評価する必要もありません。台湾には独自の産業特性があり、起業家が自らの特色を捨てる必要はなく、ハードウェアイノベーションに重点を置くことも決して悪いことではなく、同様に多くの影響力を持つスタートアップ企業を生み出すことができます。
したがって、台湾にはユニコーンが不足しているのか？ 答えは明らかに「ノー」です。台湾には確かにソフトウェアの環境や土壌が不足している部分がありますが、ハードウェアによって依然として多くの影響力ある企業を生み出すことができます。これこそが、AI時代において、台湾の起業家たちを少しハッピーにできる、新しい発展のトレンドなのかもしれません。
