從電子雞到兆元股王：鴻勁如何成為輝達晶片出貨前的最後一道關卡
去年，一家過去媒體鮮少注意的公司掛牌，改寫了台股史上最高的 IPO 承銷價，掛牌半年市值就突破兆元。它從電子雞晶片測試起家；如今，AI 巨頭包括輝達、AMD、Google、AWS 的晶片，出貨前都需要先在這家公司測過。它是怎麼走到今天的？而市場給它的這個兆元估值，究竟該不該信？
台股史上最大 IPO 案，一家媒體鮮少注意的公司
日前，臺灣證券交易所總經理李愛玲在一場論壇上的一段話，引起了我的注意。她說，過去總有人認為台灣是個小市場，企業來這裡掛牌募不到大錢；但去年，台灣有一家公司掛牌，光是首次公開發行（IPO）就籌到三百四十多億元。她想用這個例子說明，台灣資本市場的吸引力，早已不可同日而語。
李愛玲沒有點出這家公司的名字。但只要查一下資料就知道她指的是誰——而這家公司是怎麼一路走到今天的，我再清楚不過。她口中那家公司，是鴻勁精密（7769）。
去年（2025 年）十一月二十七日，鴻勁以每股 1,495 元掛牌，一舉改寫台股史上最高的 IPO 承銷價紀錄。而掛牌前的公開申購，先引爆了一場全民搶抽：當時鴻勁的興櫃價遠高於 1,495 元的承銷價，價差近千元，只要抽中一張、帳面立刻多出近百萬元。於是估計超過 20 萬筆申購單湧入、中籤率低於 2%，估計凍結市場資金近 3,000 億元。掛牌半年，市值衝破 1.22 兆元，擠進台灣 50 成分股。
但真正讓我覺得這故事不簡單的，不是這些數字，而是它的創辦人謝旼達——一個台北工專機械設計科畢業、從電子雞晶片測試做起的「黑手」，不是名校 MBA，也不是國際大廠空降的高管。
一個做電子雞測試起家的人，怎麼會走到今天，讓全世界最貴的 AI 晶片在出貨前，幾乎都得先過他這一關？而為什麼是「他」，能引爆這樣一場全民搶抽？
只做半導體測試裡最不起眼的一角
一顆晶片在封裝廠完成封裝、出貨給系統廠組裝之前，要做最後一道品質把關，業界叫「最終測試」（Final Test，FT）。這道關卡會用到三種設備：測試機（出考題、驗證電性功能）、分選機（Handler，把晶片一顆顆精準搬到測試站、再依好壞與等級分類）、以及主動式溫控系統（ATC，把測試環境的溫度穩定控制在該有的區間）。
鴻勁不碰「出考題」的測試機——那塊市場早被日本愛德萬（Advantest）、美國泰瑞達（Teradyne）兩家瓜分。它專做後面兩樣：搬運分類的分選機，和控溫的 ATC。
這原本是半導體設備裡一個極不起眼的小角落。整個測試設備只占半導體設備市場約 7%，其中六成又被測試機外商吃掉，分選機的實際占比只有約 18%。但 AI 來了之後，這個小角落變成了生死線。原因很單純：AI 晶片一顆動輒數百瓦功耗，一測就發燙，溫度一飄，測試設備就會把好晶片誤判成壞的、壞的誤判成好的。能不能在高功率下穩穩控住溫度，從一個「附加功能」，變成了「能不能測 AI 晶片」的門檻。
兩個關鍵問題：時間跨度的反差，與偏高的估值
關於鴻勁，有兩件事得先分開來看。
第一件，是時間跨度的反差。一家二十多年前只能接呼叫器、無線電話、電子雞這類低階消費性 IC 測試訂單、客戶是凌陽、義隆、華邦電的小廠，如今怎麼會走到輝達、AMD 的 GPU，和 Google、AWS 的 ASIC（客製化晶片），在正式出貨前幾乎都得先過它的設備這一關？中間發生了什麼，是這故事的真正核心。
第二件，是估值的問題。鴻勁今天的本益比，是傳統半導體設備股的好幾倍，掛牌至今市值翻上兆元。這樣的價格，到底是反映了一道別人短期跨不過去的護城河，還是 AI 熱潮堆出來、隨時可能退潮的泡沫？這個問題，我放到文章後段，用結構化的方式回答。
1999 年創業，謝旼達為何刻意避開測試機
要看懂鴻勁，得先回到 1999 年那個沒有人看好它的起點。
那時候的半導體測試設備江湖，是大廠的天下。出考題的測試機，被愛德萬、泰瑞達牢牢盤據；而搬運分類的分選機市場，當時的龍頭是日商愛普生（EPSON）。一個沒資源、沒名氣的台灣工程師，要在這個被外商分食乾淨的市場裡擠進去，幾乎是不可能的事。
謝旼達的選擇，是兩個「不合常理」的決定疊在一起。
第一，他不去碰技術含量最高、利潤最厚的測試機，那等於正面對撞愛德萬和泰瑞達；他選了相對還有縫隙的分選機。1999 年，他離開老化測試設備廠「台灣暹勁」（他是創始成員），自行創立鴻勁科技（2015 年才另成立今天的鴻勁精密）。
第二，連在分選機裡，他都不挑好做的生意。打不進國際大廠供應鏈的鴻勁，只能去接那些大廠看不上的訂單——呼叫器、無線電話、電子雞。這些晶片測試時間短、單價低、毛利薄、客訴又多，是典型「沒人想做」的苦工。但謝旼達找來擅長寫遊戲軟體的張簡榮力、和有多年封測廠實戰經驗的翁德奎，三人分頭扛起硬體、軟體、業務，組成至今未變的「鐵三角」，硬是把這種苦工做了下去。
事後回看，正是這段在低階訂單裡反覆磨出來的功夫——快速排除異常、客製化機台、貼著客戶產線跑——成了鴻勁真正的底子。
問題是，光有底子，還是搶不過愛普生。於是，鴻勁想出一個聽起來很笨、對手卻學不來的辦法。
