같은 시장, 정반대의 리스크. Qualcomm의 데이터센터 매출은 아직 0, MediaTek의 2028년 칩은 Intel 패키징으로

Qualcomm은 7월 29일 39억 달러 규모의 소프트웨어 기업 인수를 마무리하고, 같은 날 휴대폰 부문 매출이 전년 대비 20% 줄고 순이익이 25% 줄었으며 데이터센터 매출은 전혀 계상되지 않았다고 발표했다. MediaTek은 7월 31일 맞춤형 AI 가속기 점유율 목표를 올리고, 두 번째 칩에 Intel의 EMIB-T 패키징을 적용해 2028년 양산한다고 확인했다. 두 회사는 같은 시장에 진입했다. 지고 있는 리스크의 내용은 같지 않다.

2026년 6월 24일 오후 2시 15분, 뉴욕. Qualcomm 사장 겸 최고경영자 Cristiano Amon은 Meta와의 데이터센터용 CPU 공급 계약과 소프트웨어 기업 Modular의 39억 달러 인수를 발표했다. 당일 정규장에서 Qualcomm 주가는 3.29% 내렸고, 시간외에서는 약 15% 올랐다. 5주 뒤 실적 발표 당일 밤, 투자자들은 시간외에서 이 주식을 8% 가까이 팔았다. 그 이틀 뒤 MediaTek은 AI 가속기 점유율 목표를 올리고, 같은 날 매출총이익률이 전년 대비 2.9%포인트 떨어졌다고 발표했다. 두 회사는 모두 기존 영역 밖으로 진입했다. 숫자는 왜 정반대 방향으로 움직이고 있는가.

투자자 설명회 당일, Qualcomm 주가는 정규장에서 3.29% 내리고 시간외에서 15% 올랐다

2026년 6월 24일 오후 2시 15분, 뉴욕. Cristiano Amon은 단상에 올라 한 번의 투자자 설명회에서 두 가지를 발표했다. Meta와의 데이터센터용 CPU 다세대 공급 계약, 그리고 소프트웨어 기업 Modular의 39억 달러 인수다. 당일 정규장에서 Qualcomm 주가는 3.29% 내려 197.41달러에 마감했다. 시간외에서는 같은 주식이 약 15% 올랐다.

같은 발표, 같은 오후, 두 개의 방향.

필자가 중국어에서 쓰는 표현은 '撈過界(라우궈가이)'로, 자기 경계를 넘어 남의 영역에 있는 사업을 가져간다는 뜻의 광둥어다. 지금은 반도체 업계의 상당 부분이 이 상태에 있다.

4년 전 세계 1위였던 Qualcomm은 2025년 3위로 밀렸다

TrendForce 집계에 따르면 Qualcomm은 2022년까지 세계 최대 팹리스 반도체 설계 기업이었으나 2023년 NVIDIA에 추월당했고, 2025년에는 Broadcom의 설계 부문 매출이 397억 달러에 이르면서 3위로 내려앉았다. TrendForce는 반도체 설계 사업 매출만 집계하며, 이 기준은 각 사가 재무제표에서 매출을 인식하는 방식과 일치하지 않는다. 순위를 재무제표 숫자와 직접 견주어서는 안 된다.

2026 회계연도 3분기 기준 Qualcomm의 휴대폰 부문 매출 50억 8,600만 달러는 반도체 부문 QCT 매출 85억 400만 달러의 약 60%, 회사 전체 매출 99억 4,700만 달러의 약 50%에 해당한다. 최고재무책임자 Akash Palkhiwala는 같은 실적 설명회에서 비휴대폰 사업이 2027 회계연도에 QCT 매출의 절반을 넘고 2029 회계연도에는 약 3분의 2에 이를 것이라고 말했다. 휴대폰은 약 3분의 1로 내려간다는 뜻이다. Counterpoint Research는 5월 31일, 2026년 세계 휴대폰 출하가 전년 대비 13.9% 줄어 10억 8,000만 대가 되며 기록상 가장 큰 연간 감소폭이 될 것이라고 전망했다.

Qualcomm이 가장 강한 시장은 줄어들고 있고, AI가 만들어내는 매출은 현재 NVIDIA와 Broadcom, 클라우드 사업자 쪽에 있다. Qualcomm은 아직 손에 넣지 못했다.

Qualcomm은 전체 스택을 직접 만들고 네 개 층의 비용을 모두 자사가 진다

그 규모는 제품군에서 드러난다. Dragonfly는 Qualcomm 데이터센터 제품군의 총칭으로, 연결 기술과 CPU, AI 가속기, 맞춤형 반도체의 네 개 층을 포함한다.

핵심 제품 C1000은 칩렛 구조를 쓴다. 원래 하나였던 큰 다이를 여러 개로 나눠 따로 만든 뒤 다시 하나로 패키징하는 방식으로, 수율을 올리고 원가를 낮추려는 것이다. C1000은 Qualcomm이 자체 개발한 Oryon 코어를 250개 넘게 담았고 동작 주파수는 5GHz를 넘는다. 회사는 1와트당 연산 성능이 현행 주류 서버 CPU의 두 배 이상이라고 주장한다. 양산은 2028년 하반기 예정이다. 데이터센터의 전기요금은 해마다 계속 나가는 비용이므로, 전력 예산이 이미 제약이 된 고객에게 1와트당 성능은 실제 판단 근거가 된다.

또 하나의 제품군은 AI 추론 가속기 AI300으로, 2세대 고대역 컴퓨팅(HBC) 아키텍처를 기반으로 한다. 연산 다이를 시스템온칩에서 떼어내 메모리 스택 아래에 두고 실리콘 관통 전극(TSV)으로 연결해 데이터 이동 거리를 줄인다. 이 스택에 쓰는 것은 LPDDR, 즉 스마트폰과 노트북에 쓰이는 저전력 메모리로, AI 가속기가 보통 싣는 고대역폭 메모리(HBM)보다 값이 훨씬 싸다. 게다가 이 구조는 HBM 방식이 반드시 써야 하는 실리콘 인터포저, 즉 여러 다이를 이어주는 값비싼 실리콘 기판을 없앤다.

뉴욕에서의 발표와 같은 날, Qualcomm은 Modular를 39억 달러에 인수했다. Modular의 플랫폼은 AI 애플리케이션을 서로 다른 아키텍처의 반도체 위에서 효율적으로 돌린다. 외신은 이 인수를 있는 그대로 읽었다. Qualcomm은 자기만의 CUDA를 원한다는 것이다. CUDA는 NVIDIA의 소프트웨어 기반이며, 개발자가 한 번 그 위에서 작업하는 데 익숙해지면 다른 회사 반도체로 쉽게 옮기지 않는다. NVIDIA 사업에서 가장 대체하기 어려운 층이다.

네 개 층의 제품과 한 건의 인수는 같은 방향을 가리킨다. Qualcomm은 스택 전체를 직접 만들고, 각 층의 비용을 스스로 지려 한다.

Dragonfly가 실제 랙으로 존재하려면 하드웨어 파트너가 필요하다. 로드맵을 공개할 때 Qualcomm은 35곳이 넘는 생태계 파트너를 함께 밝혔고, 그중 10곳이 대만 기업이었다.

10곳 가운데 다수는 서버와 시스템 조립, 즉 남의 반도체를 완성된 랙으로 만드는 층에 속한다. Foxconn과 Quanta, Wistron, Compal, Pegatron, Inventec이 하이퍼스케일러가 들여놓을 장비를 만들고, GIGABYTE가 보드와 시스템을, Delta가 전원과 방열을 맡는다. 이 층에 속하지 않는 두 곳이 눈여겨볼 대상이며, 이 명단이 보통의 파트너 발표보다 큰 의미를 갖는 이유이기도 하다.

MediaTek은 NVIDIA의 10분의 1 규모이고, 그 규모가 고객과 경쟁하지 않는 선택을 결정했다

MediaTek은 세계 5위 팹리스 반도체 설계 기업으로, TrendForce 집계 기준 2025년 매출은 191억 달러다. Qualcomm의 약 절반, NVIDIA의 약 10분의 1이다. 스마트폰용 반도체 출하 수량으로는 세계 최대이며, 최근까지는 그것이 MediaTek에 관한 이야기의 전부였다.

7월 31일 실적 설명회에서 부회장 겸 최고경영자 차이리싱(Rick Tsai)은 맞춤형 AI 가속기를 만드는 방식을 이렇게 설명했다. TSMC와의 설계·공정 심층 공동 최적화, 핵심 첨단 패키징 파트너와의 긴밀한 협업, 그리고 2nm 등 첨단 노드 설계에서 쌓은 경험을 매우 큰 크기의 고성능 ASIC에 적용하며, CoWoS와 EMIB-T를 함께 쓴다는 것이다. 첫 칩은 올해 4분기에 양산에 들어간다. 두 번째 칩은 EMIB-T를 쓰며, 차이 CEO는 수율과 신뢰성이 2028년 대량 양산을 향해 개발 일정대로 가고 있다고 말했다.

EMIB-T는 Intel의 패키징 기술이다. MediaTek은 첨단 패키징 두 갈래를 나란히 돌리고 있고, 2028년 칩은 Intel 쪽을 지난다. 필자가 확인한 범위에서 대만 밖의 매체가 이를 보도한 사례는 없다.

매출 191억 달러 규모로는 Qualcomm이 시도하는 것 같은 완결형 하드웨어·소프트웨어 스택을 자체 구축하는 것이 현실적이지 않다. 그래서 MediaTek은 자사 브랜드 가속기를 팔지 않고 고객과 경쟁하지 않는다. 이 선택에는 대만에서는 설명이 필요 없는 선례가 있다. TSMC는 30년 동안 같은 선을 지켜, 자신이 제조를 맡은 기업과 경쟁하는 반도체는 설계하지 않는다는 원칙을 유지해 왔다. 그리고 업계에서 가장 수익성 높은 자리에 서 있다. MediaTek은 그 규율을 스택의 한 층 위에서 적용하고 있다.

같은 설명회에서 MediaTek은 맞춤형 AI 가속기 유효시장(SAM) 기준 2027년 점유율 목표를 10~15%에서 15~20%로 올리고, 2026년 데이터센터 매출을 20억 달러 이상으로 제시했다. 여기서 중요한 것은 분모다. 이 점유율은 맞춤형 AI 가속기 시장에 대한 것이지 AI 서버 시장이 아니며, 800억 달러라는 시장 규모는 제3자 추정이 아니라 MediaTek 자신의 추산이다.

즉 두 회사는 정반대 지점에서 같은 시장으로 들어왔다. Qualcomm은 각 층의 비용을 자기가 낸다. MediaTek은 수탁 설계를 하고 제품 리스크는 고객이 지게 한다. 두 회사는 7월 말 이틀 간격으로 실적을 내놓을 참이었다. 그 두 벌의 숫자가 실제로 무엇을 뜻하는지 읽으려면 먼저 한 가지를 확정해야 한다. 두 회사는 원래 갖고 있지 않던 시장에 들어가는 리스크를 각각 누구에게 두었는가.

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이후 전문과 서버 CPU 점유율의 네 가지 기준, 두 회사의 7월 실적 비교, 리스크 구조 사분면을 해제합니다

Qualcomm은 3분기에 데이터센터 매출을 계상하지 않았고, 비휴대폰 성장률을 24%에서 60% 이상으로 끌어올려야 한다

먼저 실적을 낸 쪽은 Qualcomm으로, 7월 29일이었다. 뉴욕 투자자 설명회로부터 정확히 5주 뒤다.

설명회는 미국 서부시간 오후 1시 45분에 시작됐다. Amon은 서두에서 업계 전체가 메모리 가격과 제조 원가의 상승을 흡수하는 중이며, 그 수준은 자신이 본 적 없는 것이라고 말했다. 몇 분 뒤 Palkhiwala는 하이퍼스케일러 두 곳으로부터 발주서를 이미 받았고 웨이퍼 투입도 시작했다고 말했다. 같은 설명회에서 Qualcomm이 제시한 것은 10~12월 분기부터 계상이 시작되는 데이터센터 매출과, 이미 20% 줄어든 휴대폰 매출이다.

설명회가 끝난 뒤 매도가 나왔다. 주가는 시간외에서 8% 가까이 내렸다.

이 움직임은 Qualcomm이 택한 길에 대한 투자자의 신뢰가 얕다는 것을 보여준다. 당시 지목된 직접적인 이유는 주당순이익 미달과 시장 예상을 밑도는 가이던스였고, 그 가이던스에도 데이터센터 매출은 아직 들어 있지 않다.

분기 숫자는 다음과 같다. 매출 99억 4,700만 달러로 전년 대비 4% 감소. 휴대폰 50억 8,600만 달러로 20% 감소. 차량용 15억 8,800만 달러로 61% 증가. 순이익 20억 200만 달러로 25% 감소. 희석 주당순이익 1.87달러. 데이터센터 매출은 이번 분기 계상액이 없으며, 이름을 밝히지 않은 하이퍼스케일러 두 곳의 기여는 10~12월 분기에 시작된다.

같은 발표에서 Qualcomm은 비휴대폰 매출 성장률 목표를 2026 회계연도 24%에서 2027 회계연도 60% 이상으로 올리고, 2029 회계연도 비휴대폰 매출을 거의 두 배인 400억 달러, 그중 데이터센터를 150억 달러 이상으로 잡았다.

이번 분기 휴대폰 숫자는 이미 확정된 사실이다. Qualcomm은 2029 회계연도까지 데이터센터 매출 150억 달러 이상을 약속했고, 지금까지 계상한 금액은 없다. 투자자가 기다리는 것은 그 숫자가 재무제표에 처음 나타나는 시점이며, 그것이 10~12월 분기다.

Qualcomm이 겨루는 지점은 1와트당 성능과 총소유비용, 즉 구입가에 전력과 유지보수를 더한 생애 비용이지, NVIDIA가 가장 강한 최대 연산 성능이 아니다. 이 길을 따라가려면 세 가지가 동시에 필요하다. 첫째는 모바일에서 쌓은 전력 최적화의 세월이다. Oryon 코어를 스마트폰에서 250코어 서버 CPU까지 옮겨온 것이 그 축적이며, 돈으로 살 수 있는 것이 아니다. 둘째는 값비싼 HBM을 값싼 LPDDR로 바꾸고 패키지 전체를 다시 설계하는 비용을 감당하려는 의지다. 셋째는 소프트웨어 층이다. 하이퍼스케일러 고객이 결국 원하는 것은 반도체 자체가 아니라 바로 개발에 들어갈 수 있는 환경이기 때문이다.

셋째가 가장 어렵다. CUDA는 NVIDIA가 10년 넘게 쌓았다. 7월 29일 마무리된 Modular 인수의 39억 달러는 그 층에 대한 계약금이다.

Intel은 이 혼전에서 잠식당하는 쪽이면서, 동시에 대만 최대 설계 기업의 패키징 공급처다

거듭 인용되는 숫자가 있다. Intel의 서버 CPU 점유율이 54.9%까지 떨어졌다는 것이다. 이는 UBS의 2026년 1분기 추정치로, 출하량을 세며 분모에 Arm이 들어간다. 같은 질문에 대해 다른 세 가지 기준이 동시에 성립한다.

네 숫자는 모두 맞다. 차이는 분모에 있다. Intel이 얼마나 자리를 잃었는지 말하려면 출하량인지 매출인지, 그리고 분모에 Arm이 들어가는지를 먼저 밝혀야 한다. 이 네 가지는 모두 지난 석 달간의 보도에 등장했다. 한 장의 표에 나란히 놓는 일이 이 숫자들을 쓸 수 있는 정보로 만든다.

Intel에게는 이 혼전에서 또 하나의 역할이 있다. MediaTek은 맞춤형 AI 가속기에 TSMC의 CoWoS와 Intel의 EMIB-T를 함께 쓰며, 2028년 칩이 Intel 쪽을 지난다고 공식 확인했다.

HBM을 싣는 가속기는 실리콘 또는 RDL 인터포저를 거쳐 시스템온칩과 연결해야 한다. 즉 어떤 형태로든 2.5D 이종 집적 패키징이 불가피하다. 다만 2.5D가 필요하다는 것이 곧 CoWoS가 필요하다는 뜻은 아니다. MediaTek이 두 갈래를 함께 돌리고 있다는 사실 자체가, 대안이 양산 제품에 쓸 수 있는 단계에 왔음을 보여준다.

Qualcomm의 1차 명단에 오른 대만 기업은 10곳이다. Compal, Delta, Foxconn, GIGABYTE, Inventec, Nanya Technology, Pegatron, Quanta, UMC, Wistron. Qualcomm 자체 파트너 인용집에서 UMC의 역할은 첨단 패키징과 반도체 제조로 적혀 있다. Nanya의 인용은 AI와 차세대 데이터센터의 수요 확대를 뒷받침하는 것을 언급하며, 함께 기재된 메모리 파트너는 Micron과 SK hynix America다. 대만 DRAM 업체가 AI 반도체 기업의 공식 파트너 명단에 오르는 것은 이례적이다. 그 이전에 명단에 들어간 대만 메모리 업체는 모듈과 컨트롤러 업체로, ADATA와 Phison이 2025년 Computex에서 NVIDIA 공급망 명단에 진입했다.

새로운 메모리 설계들이 저비용 공정의 해법을 찾고 있다는 이야기를 필자는 최근 자주 듣는다. NEO Semiconductor의 3D X-DRAM 개념 검증 칩은 성숙한 3D NAND 공정과 기존 장비·재료로 만들어졌고, HBM의 더 싼 대안으로 자리매김하고 있다. 이런 설계가 주류가 되면 성숙 공정 파운드리는 그동안 받을 수 없던 종류의 메모리 고객을 얻게 된다.

MediaTek의 매출총이익률은 2.9포인트 떨어졌고, 외국계 목표주가는 6,800 대만달러에서 10,000 대만달러까지 벌어졌다

두 회사 모두 휴대폰 사업이 20% 줄었고, 같은 메모리 가격 사이클에서 비롯됐다. 차이는 아래 두 줄에 있다.

Qualcomm은 데이터센터 매출 계상을 아직 시작하지 않았지만 지출은 이미 다 일어났다. Dragonfly의 네 개 제품 층, 39억 달러 소프트웨어 인수, 그리고 초기 단계에서 QCT 매출총이익률을 1.5~2%포인트 끌어내릴 맞춤형 데이터센터 반도체다. MediaTek의 이익률 하락은 ASIC 사업 자체의 이익 구조에서 오며, 매출 성장은 고객 수주가 떠받친다.

각 구조는 무엇으로 유지되는가. Qualcomm은 2028년 C1000이 양산에 들어가기 전에 데이터센터 매출이 스스로 제시한 경로, 즉 2027 회계연도 50억 달러와 2029 회계연도 150억 달러를 밟고 올라와야 한다. MediaTek은 고객 수주량이 계속 늘고, 이익률 하락 폭이 매출 성장 폭보다 작게 유지돼야 한다.

무엇이 이 구조를 바꾸는가. Qualcomm은 10~12월 분기 이후에도 세 번째 하이퍼스케일러 고객이 나타나지 않으면 2년의 공백이 현금흐름 문제가 된다. MediaTek은 고객이 발주를 다른 곳으로 돌리면 매출 성장이 받침을 잃는다.

Macquarie는 6월 29일 MediaTek 목표주가를 5,850 대만달러에서 10,000 대만달러로 올렸다. Goldman Sachs는 7월 2일 6,800대만달러를 제시했다. MediaTek의 2026년 장중 최고가는 4,970대만달러로 6월 2일에 나왔다. 그날은 시가가 곧 고가였고 4,525대만달러에 마감했다. 최고 목표주가와 최저 목표주가의 차이는 3,200대만달러이며, 최고치는 올해 실제 거래된 최고가의 두 배다. 이 수탁 모델이 얼마나 갈 수 있을지에 대해 외국계 증권사의 시각은 갈린다.

주가 자체도 크게 흔들리고 있다. MediaTek은 7월 29일 장중 저가 2,990대만달러를 찍은 뒤 7월 31일과 8월 3일 두 차례 상한가를 기록했고, 8월 4일 3,865대만달러에 마감했다. 6거래일 사이 저점에서 고점까지 37% 반등했다.

두 가지 리스크 구조, 두 가지 검증 시점

필자의 판단으로는 이번 영역 넘기 경쟁은 2028년 이전에 승부가 나지 않는다. Qualcomm의 C1000은 2028년 하반기에 양산에 들어가고, MediaTek의 두 번째 ASIC도 2028년이다. 이 2년 동안의 진짜 변수는 어느 쪽이 두 번째, 세 번째 하이퍼스케일러 고객을 확보하느냐다.

그 조짐은 이미 나타났고, 애초 명단에 없던 방향에서 왔다. TF인터내셔널증권 애널리스트 궈밍치(Ming-Chi Kuo)가 2026년 5월 초 실시한 공급망 조사에 따르면, OpenAI는 계획 중인 AI 에이전트 스마트폰을 두고 Qualcomm과 MediaTek 양쪽과 협의했고 MediaTek과 손잡을 가능성이 가장 크며, 양산은 이르면 2027년 상반기다. 같은 시기 OpenAI는 Broadcom과 함께 자체 첫 AI 추론 칩 Jalapeño를 내놓았다. 설계에서 제조까지 9개월이 걸렸고, 이를 이끈 사람은 Google TPU 개발의 핵심을 맡았다가 현재 OpenAI의 반도체 하드웨어 책임자로 있는 Richard Ho다. 수탁 설계라는 길이 두 번째 부류의 고객을 끌어들이고 있다. 그리고 그 부류는 클라우드 대기업이 아니라 모델 기업이다.

지금 가장 잘못 읽히기 쉬운 것이 이익률 하락이다. MediaTek의 2분기 매출총이익률은 46.2%로 전년 동기 대비 2.9%포인트 떨어졌고, ASIC의 이익률이 낮은 것은 사실이다. 다만 외국계 증권사는 2027년 매출 성장을 93~95%로 전망하며, 이는 이익률 하락 폭을 훨씬 웃돈다. 따라서 이익 총액은 늘어난다. ASIC 이익률이 낮은 것은 문제가 아니다. 문제는 매출이 어디까지 늘 수 있느냐다. 전환기의 기업을 단일 지표로 평가할 수는 없다.

성패의 조건도 두 회사가 다르다. MediaTek은 수탁 설계이고 리스크는 발주하는 고객 쪽에 있으며, 그 고객의 생태계와 TPU 상황은 현재 탄탄하다. 그래서 필자의 판단으로는 MediaTek은 이 2년 동안 쉽게 지지 않는 자리에 있다. Qualcomm은 그 반대이며, 결과는 어느 쪽으로 가든 극단적일 것이다. 완전히 새로운 생태계를 맨바닥에서 쌓는 일은 성공하면 그 힘은 막강하지만, 거기에 이르기까지의 난이도가 매우 크다.

Qualcomm의 움직임이 늦었는지에 대해서는, 필자는 그렇게 보지 않는다. AI 물결은 2022년 말부터 세어도 아직 4년이 안 됐다. 이 규모의 산업에서 새 생태계를 3년 남짓에 쌓으려는 것을 늦다고 할 수는 없다. Qualcomm의 휴대폰 사업은 줄고 있지만 여전히 이익을 내고 있다. Qualcomm은 오랫동안 팹리스 설계 1위를 지켰고 아키텍처 쪽에서 시장을 가져오는 데 능하다. 그래서 이 회사가 어려운 길을 고른 것 자체는 놀랍지 않다. 상대에는 Broadcom의 인수 역량과 NVIDIA가 있다. 쉬운 싸움이 아니다.

시야를 대만으로 넓히면, 필자의 판단으로는 OpenAI 같은 신생 기업이 성공할 경우 대만 공급망에 Apple보다 더 큰 도움이 된다. Apple의 공급망은 지금 대부분 중국 공급업체로 넘어가 있고, 여기에는 오랜 기간 쌓인 사정이 있다. 중국 시장에서 계속 팔아야 하는 이상 Apple이 이 구조를 바꾸기는 어렵다. 다만 현재의 미중 대치 국면에서 신규 진입자는 경쟁력을 갖추기 위해 비중국 공급망에 위탁할 것이고, 대만 기업에 수주가 돌아갈 가능성은 반드시 커진다. MediaTek에 기회가 있고, 다른 휴대폰 공급망도 혜택을 받는다. Qualcomm이 1차 명단에 대만 기업 10곳을 올린 것, NVIDIA가 PC에서 MediaTek을 찾은 것, Google이 TPU에서 MediaTek을 찾은 것. 모두 같은 논리 위에 있다.

가져갈 만한 판단이 셋 있다.

첫째, 어떤 설계 기업의 영역 넘기가 성공할지 가리려면 리스크를 누가 지는지를 본다. 리스크를 고객에게 두는 기업은 그 고객의 수주 속도로 성장하고, 실패했을 때의 손실도 고객이 더 많이 흡수한다. 리스크를 전부 자사가 지는 기업은 성공하면 얻는 것이 크고, 실패하면 비용을 나눌 상대가 없다.

둘째, 전환기의 매출총이익률은 그 자체로는 아무 의미가 없다. 중요한 것은 매출 성장 폭과 이익률 하락 폭 가운데 어느 쪽이 큰가다. 이 비교는 분기마다 다시 할 수 있다.

셋째, 아직 답이 없는 물음이 있다. 수탁 모델은 리스크를 고객에게 넘기지만, 같은 행위로 가격과 일정의 주도권도 함께 넘긴다. MediaTek은 7월 31일 설명회에서 비밀유지 의무 때문에 고객명과 프로젝트 내용, 매출 기여 시점을 공개할 수 없다고 말했다. 2027년 15~20%라는 점유율 목표도 MediaTek 자신이 추산한 800억 달러 유효시장 위에 놓여 있다. 그에 앞서 6월 3일 설명회에서는 Broadcom 사장 겸 최고경영자 혹 탄(Hock Tan)이 Google이 공급처를 다변화할 것임을 처음으로 인정했다. 물어야 할 것은, 어떤 조건이 MediaTek에서 가격과 일정의 주도권을 앗아가는가다. 이 물음에 답이 나오는 것은 2028년 두 번째 칩이 양산에 들어간 뒤이지만, 분기마다 열리는 설명회에서 MediaTek이 고객과 매출 기여 시점을 공개하기 시작하는지 여부는 지켜볼 수 있는 신호다.