全民搶抽籤的天價 IPO 之後：台灣已是全球第四大股市，世界卻還叫它新興市場
一家掛牌才半年的公司，市值排進全台第十一名；一個被叫了幾十年「淺碟」的市場，總市值已是全球第四大，還成了 MSCI 新興市場指數裡最大的權重國。台灣資本市場走到了一個很多人還沒意識到的位置——包括看好它的人，和看輕它的人。
三十六年，兩個台股
1990 年台股衝上 12,682 點那一年，我剛開始跑資本市場的新聞。那時全台灣上市公司的總市值是 2.7 兆元，電子股只占 2%，撐起市場的是金融股和資產股；泡沫破掉之後，指數花了三十年才回到那個位置。
上個月，這個數字是 155.76 兆元，電子類股占 83%。而今年一月底，還發生了一件 2007 年以來沒發生過的事：在 MSCI 新興市場指數裡，台灣的權重超過了中國。
三十六年，市值成長 54 倍。台灣資本市場已經走到一個需要重新盤點的位置——它現在的體量、體質與國際定位之間，出現了明顯的落差。
一檔天價 IPO，一個第十一名
最能說明這個市場已經變成什麼樣子的，是鴻勁精密。
日前，臺灣證券交易所總經理李愛玲在一場論壇中談到打造亞洲那斯達克、推動創新板的願景時，舉了一個例子：過去總有人認為台灣是小市場，企業來掛牌募不到大錢，但去年有一家公司，光是首次公開發行（IPO）就籌到三百四十多億元。她指的正是鴻勁——去年十一月二十七日以每股 1,495 元掛牌的半導體測試設備公司，一舉改寫台股史上最高 IPO 承銷價紀錄，募資 344.69 億元，占 2025 年上市總籌資額 40.77%。
當時鴻勁的公開申購，引爆了一場全民搶抽籤。台灣的新股在掛牌前會開放「公開申購」：投資人向券商登記、圈存價款，若登記件數超過對外承銷的張數，就由電腦抽籤決定誰能用承銷價買到股票——申購的人越多，中籤率越低。鴻勁的承銷價是 1,495 元，但當時興櫃市場的成交價遠高於此、價差近千元，等於抽中一張（一千股），帳面立刻多出近百萬元的價差。於是超過 20 萬筆申購單湧入、中籤率被壓到 2% 以下，光是圈存的申購價款，估計就凍結了市場資金近 3,000 億元。掛牌後股價一度突破 8,000 元、市值衝上 1.22 兆元；今年三月，掛牌還不到四個月，鴻勁就被納入台灣 50 指數，到五月底，市值已是全台股第 11 大。
一家掛牌半年的公司，市值排進全台第十一名。這樣戲劇化的成長，在 1990 年的台股是看不到的。
規模與位置：全球第四大
從台股的規模數字變化來看，根據臺灣證券交易所的統計，至今年五月，台股上市公司達 1,080 家（本國一般板 964 家、外國一般板 88 家，另有創新板 28 家），總市值 145.9 兆元；到六月下旬，進一步增至 155.76 兆元。根據統計，台灣股市若把上市、上櫃、創新板全部掛牌企業加總起來，總掛牌企業數大約落在 1,880 家上下。
同樣是全民瘋股市，1990 年和 2026 年，台灣股市的基礎體質完全是兩回事。
1990 年的台灣還是加工出口經濟，最有國際競爭力的產業是紡織、製鞋、玩具這些勞力密集的代工業，而這些產業多數根本沒有上市；當時台股兩百家左右的上市公司，撐起指數的是金融股、營建股和資產股，推升股價的也並非企業獲利，靠的是新台幣升值引來的熱錢、高儲蓄率累積的游資，加上房地產暴漲的資產題材——股王國泰人壽的股價一度逼近兩千元。
換句話說，當時曾一路衝上 12,682 點的台股市場，反映的是島內資金無處可去，而不是台灣產業在全球供應鏈的重要位置；一個與實體產業脫節的資金行情市場，自然不具備成為國際產業籌資基地的條件，泡沫破掉之後，台股後來被貼上「淺碟市場」的標籤，也不算冤枉。
2026 年的今天，台股的體質已經完全不同。全球 AI 供應鏈最關鍵的環節：先進製程、先進封裝、IC 設計、伺服器、散熱、電源、測試設備，主要供應者幾乎全數在台股掛牌，電子類股占市值 83%，撐起 145.9 兆的是這些公司強大的獲利能力。1990 年，台灣股市投資人排隊搶的是金融股，2026 年 20 萬筆申購單，搶的卻是一家 AI 測試設備公司。也正因為走過那段歷史，才看得出把台灣股市定位為「新興市場」有多過時：它描述的是三十多年前那個資金行情的台股，而不是今天這個站在全球產業核心的台股。
台股規模長大之後，位置也變了。根據彭博統計，今年五月下旬台股總市值攀升至 4.95 兆美元、正式超越印度，成為全球第五大股票市場，僅次於美、中、日、港。而李愛玲在簡報中，把香港市值併入中國計算——香港股市最占權值的公司確實多是中國企業，這樣算也合理——如此一來，台灣就是全球第四大股票市場，僅次於美、中、日，領先印度、英國與南韓。
國家層次的評比也同步走高。在 IMD（瑞士洛桑國際管理學院）「2026 年世界競爭力年報」中，台灣排名第 4、較去年進步 2 名，創下史上最佳成績——這張榜單量的是國家競爭力，跟市值排名是兩回事，但兩個「第 4」在同一年出現，並非巧合。
全世界找不到第二個：能一次買齊 AI 硬體供應鏈的市場
台股的體質，說穿了就是一句話：全世界幾乎找不到第二個市場，能在同一個地方把 AI 硬體供應鏈從頭買到尾。從晶圓代工的台積電、IC 設計的聯發科、封測的日月光、電源與散熱的台達電、載板與 PCB 的欣興和台光電，到測試設備的鴻勁——前十大權值股裡，除了富邦金，九席全是半導體與 AI 供應鏈。
國際資金的實際部位，說明得更直接。外資持有台股市值的比例，今年六月初達到 49.14%，四月底一度觸及 49.99%——差 0.01 個百分點，這個市場就有一半握在外國投資人手上。有趣的是，今年以來外資其實累計賣超台股超過 3,000 億元，持股比例卻不降反升，因為手上沒賣的部位，漲得比賣掉的快。
拿過去同樣是亞洲四小龍之一、如今也是 AI 供應鏈重要國家的南韓來對照，會看得更清楚。同樣受惠 AI，韓股今年也大漲，KOSPI 突破五千五百點，高盛甚至把南韓列為亞洲最看好的市場，預估 2026 年企業獲利成長 300%。但兩邊的重估，走的是兩條不同的路。南韓過去十年 KOSPI 的股價淨值比（PBR）平均只有 0.99、近七成上市公司股價低於淨值，國際投資圈稱之為「Korea discount」（韓國折價），成因是財閥交叉持股與公司治理，這幾年靠 Value-Up 治理改革加上記憶體超級週期，才把折價一步步收斂回來，如今韓國股市的 PBR 約 2.03；根據臺灣證券交易所的資料，台灣股市的 PBR 是 3.85，從來沒有經歷過折價；台灣股市的溢價，是札札實實來自 AI 硬體的實際獲利——高盛預估，台灣企業 2026 年獲利成長 45%。
交易的巨人，籌資的新手
不過，作為「全球第四大」的股市，台灣資本市場的結構，仍然需要進一步解構檢視，才能深刻理解台股的潛力，以及它對全球 AI 供應鏈企業籌資的真正意義。
台股的大，目前主要是「存量」的大：總市值大、成交量大——根據臺灣證券交易所的統計，台股日均成交值 10,032 億元、年化週轉率 156.51%，比日本、南韓、新加坡、香港都高。但那斯達克之所以是那斯達克，靠的不是成交量，是籌資功能：讓全世界的公司來這裡拿錢。用這把尺來量，台灣還在起步——2025 年全年 IPO 募資 1,050 到 1,117 億元，只占總市值的 0.07%。也就是說，台股一天的成交金額，大約是全年 IPO 募資總額的九倍。
簡言之，台灣股市的確是交易的巨人，卻還是籌資的新手。
以今年為例，鴻勁精密一家的上市籌資總金額，就占了台股全年籌資額的四成，證明這個市場雖然吞得下 344.69 億的大案子；但反過來說，單一案子就集中四成的額度，也說明籌資的廣度還不夠。
台灣政府對台股的發展，有具體且宏大的企圖。台灣總統賴清德在媒體專訪中，具體提出打造「亞洲那斯達克」的願景，在這個政策規劃下，將台灣定位為全球科技資本匯聚中心，把它拉到國家級戰略的高度，創新板正是落實這個目標的核心政策工具。創新板今年的變化確實有感：指數從年初 8,802 點漲到 18,471 點、漲幅 109.85%，日均成交值比去年大增 214.08%，交易制度也已全面與一般板拉齊。但它目前只有 28 家公司，今年第一季總營收 111.17 億元——體量還很小。台股作為全球 AI 供應鏈新創籌資重要市場的方向已經指明，但未來要走的路還很長。
全球第四大的市場，掛著「新興市場」的牌子
目前在 MSCI 的分類裡，台灣至今仍然被歸在「新興市場」。
MSCI（明晟）是全球最具影響力的指數編製公司，總部在紐約。全球的退休基金、主權基金與共同基金，有數以兆計的美元資金，直接追蹤或參考它編製的指數來決定買什麼、買多少。MSCI 把全球股市分成「已開發市場」與「新興市場」兩大類：美國、日本、英國屬於前者；台灣自 1996 年被納入 MSCI 新興市場指數以來，三十年一直被歸在後者。這個分類看的不只是經濟規模，還包括資本進出的自由度、外資投資的便利性等制度條件——但它最實際的作用，是影響全球資金池的配置；被歸在哪一類，追蹤那一類指數的被動資金，就自動配置到這個市場中。
今年一月底，台灣在 MSCI 新興市場指數的權重達到 21.06%，正式超越中國的 20.93%——這是 2007 年以來第一次，台灣成為這個指數裡權重最大的成員。五月的半年度調整，台股權重再上調到 23.76%，是所有市場中調升最多的；台積電更是整個 MSCI 新興市場指數裡權重最大的單一公司。
也就是說，一個全球第四大的股票市場、一個新興市場指數裡最大的權重國，掛的還是「新興市場」的牌子。台灣被歸類在新興市場，相對就容易被已開發市場的資金忽略，這是台股在規模快速成長後，要提升籌資能力的關鍵挑戰。全世界照著這塊牌子配置資金的被動基金，買到的其實已經不是他們想像中的那種「新興市場」了。這個標籤與體量之間的落差，遲早要被重新討論。
三個必須誠實面對的對價
對台灣來說，不管是政府、證交所，要推動台股成為重要的國際籌資市場，還有幾個問題必須面對，並且需要逐步進行體質的調整。
第一是集中。台積電一家占大盤市值 41.99%——美股那七家科技巨頭（所謂 Magnificent 7）合計約占 S&P 500 三分之一，台積電一家就超過它們加起來的比重。買台股，很大程度上就是買台積電；台積電打個噴嚏，整個市場重感冒。
第二是地緣。台灣享有估值溢價，市場上卻幾乎看不到所謂的「海峽折價」。是全球資金判斷風險可控，還是風險根本沒被定價？我沒有標準答案，但這是每一個把錢放進台股的人，遲早要自己回答的問題。
第三是估值。PBR 3.85 在主要市場中是最高的一檔，本益比 29.25 也高於日、韓。獲利成長若真如高盛預估的 45%，這個價就撐得住；但一旦 AI 資本支出降溫，估值先行的市場，修正也會先行。
護國群山，與全球資本的兩種機會
李愛玲說，未來要積極爭取量子電腦、太空運算、低軌衛星、代理式 AI、機器人、國防航太及無人載具等企業來台掛牌；台灣資本市場的護國群山，可以讓上市、上櫃及創新板三個板塊各司其職——主峰是 AI 領航的半導體龍頭，群山是體質扎實的優質中堅企業，創新板承接前瞻的新創企業，建構出一個與實體產業生態鏈互相搭配的資本市場。
對全球資本來說，台灣其實提供了兩種機會。想參與 AI 時代的資金，可以來這裡投資——這是幾乎唯一能一次買齊 AI 硬體供應鏈的市場；想在 AI 時代籌資的公司，可以來這裡掛牌——這裡的投資人、分析師、供應鏈，全在同一條產業鏈上，懂你在做什麼。黃仁勳在今年 GTC 大會上說，台灣不只是代工基地，而是全球 AI 革命的核心樞紐。台灣資本市場的下一章，就看這兩種機會能做多大。
